快递行业市场报告：快递行业近五年将维持高速增

本期投资提示:

　　事件/公告:艾迪西晚间发布公告,申通快递借壳获得证监会有条件通过。至此,快递板块借壳的四家公司中,已有三家公司的借壳方案获得证监会有条件通过。

　　快递行业近五年将维持高速增长,龙头企业有望超越行业增速。根据邮政局1-9月的数据,全国快递企业完成快件数量211亿件,同比增长54%;我们认为,虽然增速较前几年比有所放缓,但由于用户拆单频率的增加以及近几年微商的发展,近五年快递维持单量上40%以上的高增速是大概率事件,同时由于规模效应、信息化带来的成本节省,行业龙头企业有望超越行业增速。近期,新海股份发布韵达快递2016H1审计报告,韵达16H1实现收入30.10亿(其中2015全年实现50.53亿),实现净利润5.3亿,与2015年全年持平,假设上半年利润约占全年的40%,获奖实现约13亿净利润,同比增速超过130%,从侧面印证了行业的高增长。

　　长期仍需关注模式创新。随着快递企业上市逐渐的尘埃落定,在高估值的背后,我们仍需考虑各家公司的差异及长期发展问题。除顺丰的全自营模式上具有较强的独立性和延展性外,我们认为以圆通为首的电商快递企业未来需要解决三个问题:1、如何解决松散加盟模式下的服务质量提升;2、如何通过非"价格战"的方式提升竞争力;3、如何借助网点优势拓展、嫁接新的服务。综合而言,模式上的创新才是电商快递企业脱颖而出的利器。

　　申通过会后或有估值修复行情,短看双十一及业绩催化。从估值来看,由于市场前期对于申通快递在过会方面存在较大的不确定性,因此其整体估值较圆通、韵达等相比更低;根据备考盈利预测,2016年申通、圆通、韵达PE分别为49倍、90倍、54倍,若对标韵达有10%的估值修复空间,对标圆通拥有80%以上的估值修复空间;此外,双十一临近,十一月将成为快递企业单量最多的月份,决定着快递公司整年的业绩,单量、业绩的超预期将成为短期新的催化剂,从短期博弈的角度推荐关注估值较低的艾迪西、新海股份。