房地产行业投资报告：上海土地出让再次居首

　交易量环比下降13%,较7月份周平均值低4%,但同比仍上升26%。库存环比下降0.3%,12个月移动平均库存月数持平于8.4个月(7月均值为8.5个月)。土地出让面积环比上升39%/金额环比下降50%,上海再次领先(人民币56亿元),其次为石家庄(35亿元)和天津(28亿元)等二线城市。五个主要城市的中原经理指数(CMI)均值基本持平,环比上升0.1个百分点,其中成都(环比下降2.5个百分点)、深圳(环比下降1.1个百分点)对二手房价格上涨的预期较弱。中原报价指数(CAI)环比上升1.1个百分点,广州(上升7.1个百分点)和上海(上升2.2个百分点)领涨。

主要新闻/事件

1) 国家发改委表示将通过提高购房补贴等措施加大对库存较大城市的调控力度,并提高对一二线城市的土地供应。2) 福建省政府计划到2018年之前将商品房库存降低20%,并将住宅库存月数限制在15个月以内。

表现和估值

在我们覆盖的海外/内地上市开发商中,大悦城和万科A 上周股价表现最为强劲。我们覆盖的海外上市开发商当前股价较2016年底预期净资产价值平均折让47%,对应1.0倍的2016年预期市净率,而2013下半年-2014年下行周期均值为43%和1.1倍的市净率。我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折让26%,对应1.7倍的2016年预期市净率,而2013下半年-2014年下行周期均值为52%和1.7倍。首选股(强力买入):雅居乐、保利地产,基于2016年底预期净资产价值的12个月目标价格分别为5.6港元和人民币10.7元。

8月份第一周交易量环比下降,与2014-15年的历史趋势一致。