中国旅游行业投资价值分析：历史性机遇 系统性机会

未来五年，需求的强劲增长和供给瓶颈的打破，无疑将构成中国旅游业重大的发展机遇。其中需求增长的驱动因素包括：消费结构升级和消费意识转变决定着旅游消费潜能的形成和释放、经济发展和收入水平的提高推动着旅游消费稳定增加、闲暇时间的增多导致旅游市场趋旺；供给方面的驱动因素包括：基础配套设施的不断改善为旅游市场进一步扩大创造了条件，而日益加大的政府扶植力度将促进旅游业的大发展。

值得重点指出的是：奥运会、世博会等重大事件活动举办，对旅游业尤其是历史性的发展机遇。在这些重大事件的驱动下，未来五年中国旅游行业发展潜力巨大，估计旅游收入将保持15.2%的平均增长速度。

我们看好三类公司：一是具有垄断资源的自然景点公司。这些公司属于战略性品种。判断这类公司投资价值的两个基本点是：首先是资源的稀缺性。其次是管理层激励的推行。通常这些公司享受30倍的动态市盈率是可以接受的。对这类公司的操作建议是长期持有这些战略性品种，短期波动不必在意。

二是具有奥运、世博等概念的公司。奥运概念首要的受益公司包括G首旅、G中青旅（第一受益梯队）。但国内其他地区的旅游业也会受到明显的正面影响和带动。受益的第二梯队包括：G桂旅、G黄山、G峨眉山、G华侨城、G锦江等。

三是资产重估有较大的升值空间的公司。不过这些公司的潜在价值能否实现，需要有一定的催化剂。包括：公司被并购（G新都、G穗东方、西安饮食等存在可能）、资产出售（G锦江）、盈利大幅上升（G华侨城、世博股份等）。

建议买入G华侨城，增持G桂旅、G黄山、G峨眉山、丽江旅游、G锦江、G中青旅、G首旅。