2004-2005中国建筑行业投资机会研究报告

　　目 录

　　CMP行业投资观点 4

　　一、研究摘要 5

　　1.1研究方法 5

　　1.2行业研究定义与分类 5

　　二、建筑行业分析 6

　　2.1行业特点分析 6

　　2.2建筑企业盈利模式分析 7

　　2.2.1 获取合同的能力左右建筑业企业的收入水平 7

　　2.2.2 建筑合同定价能力决定建筑企业盈利能力 7

　　2.2.3 建筑业企业会计核算特点 8

　　2.2.4 企业核心的竞争能力 8

　　三、建筑行业2004年发展回顾 9

　　3.1 固定资产投资情况分析 9

　　3.1.1 建筑业与固定资产投资关联性 9

　　3.1.2 2001-2004年市场总趋势分析 9

　　3.1.3 2004年市场情况回顾 10

　　3.2 行业互动性增长 11

　　3.3 原材料涨价造成成本上涨 14

　　3.4拖欠工程款加重建筑业经营困难 14

　　4建筑行业上市公司分析 16

　　4.1能源、金属相关上市公司盈利状况分析 16

　　4.1.1 建筑业利润收入纵向比较分析 16

　　4.2中西部及能源、水利上司公司分析 19

　　4.3建筑业上市公司Z-score评估模型 20

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　　一、研究摘要

　　1.1研究方法

　　本研究是CMP一直以来对中国重点行业市场研究的一部分。CMP 获取信息主要有一手资料研究和案头研究两种方法，两种方法同时使用，并相互关联，相互验证，以确保信息的有效性和准确性。具体内容如下。

　　一手资料研究：主要通过对政府人事、业内专家、厂商人士的访谈与调查获得。

　　案头研究：主要包括通过互联网网站、贸易期刊和报纸、CMP先前的研究资料，以及CMP专有的数据库等渠道进行研究。

　　最终用户研究：包括每年多次的最终用户访问，以及一定规模的抽样调查来进行。

　　1.2行业研究定义与分类

　　建筑行业是指从事建筑商品生产和经营的行业。根据2002版《国民经济行业分类代码》建筑业主要包括：

　　ª 土木工程建筑业：

　　ª 从事房屋、铁路、公路、隧道、桥梁、堤坝、电站、码头、机场、运动场等土木工程建筑的企业。

　　ª 建筑安装业：从事电力、通讯线路、石油、燃气、给水、排水、供热等管道系统和各类机械设备的安装活动的企业。

　　ª 建筑装饰业：从事对建筑物内外装修和装饰的设计、施工和安装活动的企业。

　　上述三个分类中，土木工程建筑业占比例接近90%，是建筑业中最重要的部分，本报告所涉及分析，也主要是以土木工程建筑业为对象。

　　二、建筑行业分析

　　2.1行业特点分析

　　建筑产品具有与工农业产品不同的技术经济特点，这决定了建筑产业的特殊性，具体体现在多个方面：

　　1)建筑业的生产活动具有流动性，而建筑产品具有固定性。因此，建筑业市场具有明显的地区性，供给、需求及竞争会受地区性影响，传统上建筑业上市公司在注册地承揽工程较多。另外， 行业之间，系统之间的分割也限制了建筑业上市公司跨系统和跨行业的发展。加上建筑产品销售普遍采用招投模式确定，因此，在分析建筑上市公司的未来发展前景过程中，这种地区和行业分割的影响因素不得不考虑。例如，中油化建(600546)竞争优势在是在乙烯工程施工方面，乙烯建设项目和技术改造项目全国同行业第一，被业界称为“乙烯专业户”，但是由于它隶属于中石油系统，传统业务范围在东北地区，尽管国家十五计划中有185亿美元六大乙烯项目，但这些项目中只有一个是属于中石油系统的，并且没有一个在东北地区，因此并不能得出中油化建(600546)会有巨大收益的结论。

　　2)建筑生产采取个别生产方式，产品具有多样性，每个产品都根据建造地点、规划要求和买方具体要求生产。这需要企业有灵活机动性强才能适应流动，一般情况下企业人员中临时人员占多数。工程管理方面，一般以项目经理负责制为主，项目经理的素质也就成为公司素质好坏的重要因素。遵循弹性组织原则，由于需求变化大，人、财、物、组织一般都是有弹性的。由于建筑产品多样化，生产个别进行，难以大规模复制式生产，因而建筑行业的企业中，中小企业占多数。

　　3)建筑产品耗资大、体积大、生产周期长，其生产和协作关系十分复杂。这些特性决定了建筑业上市公司的财务方面有自己的特点，其营业收入的确认有单独的会计准则管理，收入是根据工程的进度情况和成本的耗费来确定。

　　4)一项建筑工程式多项专业工程的综合体，单个建筑企业要配备各种设备和人员是不经济的，又因为建筑业同时又属于劳动力密集型产业，因此形成了多层次的分包制度。

　　2.2建筑企业盈利模式分析

　　建筑业企业的盈利来源于所中标的合同额，所的利润即为合同规定金额与施工成本之间差额，在扣除日常的经营管理费用。因此，建筑业企业盈利能力的考核，主要是看其获取合同的能力、合同的定价能力以及施工成本的控制能力。

　　2.2.1 获取合同的能力左右建筑业企业的收入水平

　　建筑业企业收入来源于所中标的合同。根据《招投标法》，招标方式有两种，即公开招标和邀请招标。公开招标为招标单位刊登广告，所有的建筑承包企业均可申请投标，国家大型工程项目，一般都以公开招标的方式，尤其是使用世界银行、亚洲开发银行或者其他国际金融机构贷款建设的工程项目。为节约招标费用和时间，招标单位也采用邀请招标的方式，这是指招标单位向预先确定的若干家建筑企业发出投标邀请函，考虑到工程的内容、工作的范围和实施的条件，对建筑企业的选择一般需要有一定资质，技术能力和管理能力等。

　　前文讲到，建筑业企业获取合同的能力左右了其收入水平。虽然，由于行业内中小企业占多数，行业进入的显形壁垒不高。但是，在实际中，建筑行业的隐形壁垒很高。首先是行业优势壁垒，这是指我国条块分割的现状决定了招标单位的邀请招标一般限制在部门内、系统内或者地区内;其次是技术壁垒，比如房屋工程建筑技术含量比石油、金属的建筑工程技术含量低，石油、金属等施工需要较多的专业技术和经验。

　　因此，由传统地区、行业、技术、经验等因素所决定的建筑企业的获取合同的能力，成为左右建筑企业经营发展的首要条件。

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