中国信托业投资策略报告

2013 年信托行业投资策略报告

报告摘要：

[Tabl截e_至Sum20m1a2ry年] 9 月 30 日，我国信托业信托资产规模达到 6.32 万亿

元，相比2012 年2 季度末的5.54 万亿元，环比增长14.08%；相比

2011 年末的4.81 万亿元，增长了31.39%。相比2011 年3 季度，同

比增长54%。从增长速度上来说，信托资产增长速度与其它金融资产相比是比

较高的，远远高于基金资产、保险资等投资资产的增长速度。按照

目前的增长速度，中国信托业的信托资产规模在不远的将来就有望

赶超保险业，而跃升为仅次于银行业的第二大金融部门。

2009 年之后，储蓄存款增长下滑使银行资金面趋紧，加之宏观调

控政策趋紧，作为企业贷款主要来源之一的银行信贷新增投放逐渐

下降。 银行表内融资的减少几乎完全被表外融资的增加所填补。表

外融资主要包括委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票，信托融资规

模大幅度增加。金融脱媒过程中扮演表外融资角色的信托贷款可以分为两大

类。一类是集合信托贷款，即信托公司发行集合信托产品募集资金，

用于对企业发放贷款；另一类是银信合作，即银行发行理财产品募

集资金，委托信托公司设立单一信托，发放贷款或购买银行存量信

贷与票据资产。

信托公司投资领域的广泛性和资金运用的灵活性，使其能够保

持较高的投资收益水平，能够吸引更多的大客户参与，从而保证信

托资产规模的快速增长。

但是，随着 保险、基金、券商等介入信托业务，必将分化信托

公司的现有客户，削弱信托公司原先拥有的综合信托业务专营权，

业务同质化加剧，信托业正面临严峻的考验。

鉴于信托业的资产规模仍处于较好的成长区间，我们给予整个行

业优于大势的评级，给予陕国投、爱建股份、经纬纺机谨慎推荐的

评级.

风险提示：行业竞争加剧将营业行业赢利能力，进而影响上市信

托公司经营业绩。

1. 信托资产规模继续保持高速增长 

截至2012年9月30日，我国信托业信托资产规模达到6.32万亿元，相比2012年2季度末的5.54万亿元，环比增长14.08%；相比2011年末的4.81万亿元，增长了31.39%。相比2011年3季度，同比增长54%。 

2. 信托资产质量继续提高 

2.1. 集合资金占比上升 

2009年以前，信托资产中，单一资金信托占比高，集合资金信托比例低。自2009年以来，单一资金信托占比开始下降，而集合资金信托占比开始上升。截至2012年3季度，集合资金信托产品占比达到26.89%。 2010年之前，单一信托一直是以银信合作项下的银行低端理财客户主导信托业务为主。这类信托属于被动管理类的“平台”型业务，产品附加值低、信托报酬率低；而集合类资金信托产品则大多属自主管理类的主动型业务，信托公司掌握产品的主要原创要素和话语权，产品的回报率高，是信托公司主要利润来源之一。 

2.2. 单一客户信托业务占比提升 

伴随机构投资者和高净值资产合格投资人的比重不断攀升，主动管理型的单一类资金信托占比不断上升，这时的单一类信托产品附加值和信托报酬率都比较高。 2010年，全行业信托资产规模为3.04万亿元，非银信合作项下大客户驱动的单一资金信托规模仅为6100亿元，占比20.06%，同期银信合作规模则高达1.66万亿元，占信托总规模高达54.61%。而到了2012年度3季度，全行业信托资产规模6.3万亿，非银信合作项下大客户驱动的单一资金规模为2.4万亿，占比为38.34%，相比之下，银信合作规模为1.84万亿元，占同期信托总规模的比例进一步下降为29.13%。高端的机构大客户比例进一步提升，说明信托客户结构继续朝良性方向调整。 

2.3. 投资类信托占比上升 

自2009年以来，信托类资产中融资类信托资产占比逐渐下降，而投资类信托资产占比逐渐提高，说明信托公司的投资管理能力增强。 自2007年以来，虽然信托公司融资类信托业务比例逐年下降，但占全行业信托资产的比例一直维持在50%以上，处于绝对垄断地位。自2012年1季度开始，市场出现转折，融资类信托在同期信托总规模的占比下降到了49.65%，首次降到了50%以下。与此同时，投资类信托业务占同期全行业信托总规模的比例则在逐年上升，2012年3季度提升为36.7%。虽然投资类信托业务至今还没有成为主导型信托业务，但其主导的发展趋势已经形成。 截至2012年三季度末，体现信托服务功能的事务管理类信托仅占全行业信托资产规模的13.67%，从近几年的数据看，事务管理类信托也保持了良好的增长势头。今年前3季度，事务管理类信托在信托总资产规模占比逐季提升，分别达到12.50%、13.08%和13.67%。这说明，信托公司已经自觉地开始拓宽信托功能，在资产管理功能之外，开始挖掘信托制度本身所具有的丰富的服务功能。 

2.4. 银信理财合作业务占比下降 

截至2012年3季度，银信理财合作业务规模为1.84万亿元，占同期信托资产规模的比例更是下降到了29.13%。银信理财合作业务规模占同期信托资产规模的比例一路下降，说明国家规范银信理财合作业务的成效是显著的。这种数据变化说明来自非银行的单一大客户（包括机构和高净值个人）的单一资金信托已经占据主导，信托业的发展已经摆脱了银信合作业务的牵制，步入了有质量的“大客户”时代。 

2.5. 投资领域 

从信托资金投向领域来看，2012年3季度，投向基础产业的信托资金余额为1.39万亿元，同比增加43%；投向工商企业余额为1.49亿元，同比增加82.2%；投向房地产领域余额为6765.1亿元，同比减少0.5%。 为了防范风险，监管层对信托公司开展的房地产信托业务做了严格的管控甚至叫停，而信托公司出于风控要求，也纷纷进行风险自查，在监管层和信托公司自身的双重压力下，发行的集合产品数量及规模环比均出现下降，其中房地产信托业务降幅最大，其次是金融领域信托业务，由于票据及同业存款业务被叫停，产品数量和规模也出现较大幅度下降；而基础设施类产品有所增加，在高收益的房地产信托业务受阻后，同样有较高收益的基础设施类产品成为信托公司新宠。 进入2012年，随着银行对地方政府融资平台整体融资规模的控制，城投平台等机构融资状况总体吃紧。信托公司抓住这一机遇，通过应收账款证券化等财产权信托方式，与地方政府合作，发行政信合作信托，政信合作信托规模扩张较快。 

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