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2014年大豆投资价值报告

海南方能投资顾问:www.yangzz.com

作者: 轶名 日期: 2014-11-20

前言

在经历2007-2012年的暴涨暴跌之后,2013年的大豆市场可谓是波澜不惊。现货市场

受到国储收购政策的支撑,价格从金融危机的剧痛中走出,但另一方面,由于市场现货流通

量小,交易清淡,因而上行的空间也并不大。期货市场乘着大宗商品市场暴跌触底反弹的大

势,在年初时也形成一波大涨之势,之后随着现货市场转淡,堕入振荡上扬的走势之中。

站在新世纪第二个十年的伊始,在经历金融危机的洗涤之后,大宗商品市场会不会迎来

新的上涨周期,大豆市场能否出现明显的突破,都让我们每一个期货人陷入深深的思考之中。

我们既对未来充满希望,又无法忘却现实中的不安,唯有认真分析现状,合理预测未来,方

能消除心中的彷徨,坚定对未来的走势的信心。

第一部分2013 年大豆市场回顾

一、国内外政策概述

1、大豆产业化政策:继续控制压榨产能

据统计2013年大豆压榨行业新增产能达1000万吨,整体开工率不足50%。基于此,

20128月国家发改委下达《关于促进大豆加工业健康发展的指导意见》后。20139月,国务院批转了国家发改委等部门《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》的通知,指出大豆压榨产能过剩的矛盾十分突出,未来将在项目批复、土地征用等方面设立严格的限制。201312月,央行、银监会、证监会、保监会联合发布关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见,从资金层面上,控制大豆压榨产能的进一步增加。

2、国储收购政策

201311月底,国家发改委、财政部等部委接连发布《关于做好2013年东北地区秋

粮收购工作的通知》、《东北大豆压榨企业收购加工2013年度国产大豆补贴管理办法》,在东北地区继续实行大豆临时收储政策,新国标三等大豆收储价格为1.87/斤,收购期为2013121日至2014430日,中央财政一次性补贴0.08/吨,当东北地区大豆市场价

格回升到1.97/斤以上时,中央财政停止补贴。

3、国储抛售政策

2013年国储临时大豆拍卖于2013723日开始,20131125日结束,共进行18次拍卖,共拍出13.97万吨,累计拍卖成交率为1.55%

201311月初,按照有关部门部署,国储拿出150万吨临时储备大豆,定向销售给

黑龙江大豆加工企业,每吨补贴210/吨,划转价格为3750/吨。

4、美国休耕政策

目前,美国约有3370万英亩(合1365万公顷)土地加入土地休耕保护计划,2013

930日,有390万英亩(合158万公顷)加入该计划的土地合约将到期,但美国农业部希望农户继续休耕,并在15年休耕合同的基础之上,再延期三到五年时间。

二、全球大豆期货表现

1CBOT 大豆期货走势

指数基金根据宏观经济形势,在不同品种上分配大量资金,并且持仓比例上享受商业持

仓相同的待遇,因而对商品价格形成了相当大的影响。这也使得从长期价格走势上看,指数

基金是先行指标。自CFTC公布指数基金持仓以来的情况来看,无论是2007年开始的牛市,还是2012年金融危机的下跌,以及2013年年初的反弹,指数基金都是在引领期货价格的走势,这让我们不得不重点关注指数基金在未来的调整动向。从2013年最后一月的指数基金动向来看,美豆价格可能会出现一波调整。

三、国内豆类供需情况

1、大豆供需平衡情况

在过去的2012/09年度,大豆国内总消费量继续保持增长态势,全年消费量为5143.5

万吨,较上一市场年度增长3.24%,较过去5年平均值增长19.64%。伴随着消费量的不断提高,而国产大豆产量相对维持稳定,据统计2012/09年度国产大豆产量为1550万吨,位于2000年以来的历史中值附近,而由于国储收购政策的影响,使得当年度实际用于压榨的国产大豆数量仅有200万吨左右。为了满足国内消费,在2012/09年度里,中国大豆进口量继续大幅增加,达到创纪录的4109.8万吨,较上一市场年度增长8.6%,较过去5年平均值增长49.3%。进口量增速远超国内消费增长,也导致了2012/09年度中国大豆的库存消费比达到了17.38%,一下子从供需不平衡提升到紧平衡状态。分析该市场年度供需出现这么大的改变,不难发现在进口量激增的背后,隐藏着进口大豆价格偏低以及国储收购量巨大这两个关键性因素,未来这两个因素是否会发生变化,将直接影响到接下来的2013/10年度中国大豆的供需平衡情况。

受到历史性洪水的影响,2012/09年度虽然美豆种植面积大幅增加,但产量仍维持在

2000年以后的历年平均水平。国内消费量受到金融危机之后,生物柴油消费锐减的影响,

出现明显下滑。但分析整个美豆供需平衡表,我们发现,美豆仍是处于供应紧张的局面,主

要是由于美豆出口需求旺盛,其中发往中国的数量尤为巨大,使得美豆在2012/09年度出现了历史性的低库存局面,上一次如此低库存的情况发生在2003/04年度,当时曾因此而导演了一波较大的牛市行情。

2012/09年度全球大豆供应量大幅增加,其中中国和美国贡献约1000万吨,南美阿根廷

虽然种植面积增加,但遭遇罕见旱情,产量缩水严重,但巴西播种面积和产量双双大幅增加,使得南美整体新增大豆供应量约2000万吨。而2012/09年度新增国内消费量及出口量仅1500万吨,因而使得期末库存增加了1500万吨,从库存消费比来看,当期供应紧张局面略有缓解。

2、豆粕供需平衡情况

整体上中国国内豆粕消费呈上涨趋势,同时国内供应量上也保持相近幅度的上涨,由

于豆粕存储期较短的缘故,因而并没有对库存作出评价。预计2013/2014年度国内豆粕压榨量为3540.1万吨,大部分为进口大豆压榨而成,国产大豆用于压榨的数量相对较少,预计为600万吨,占全部大豆压榨量的13.6%

3、豆油供需平衡

2012/09年度中国豆油国内消费量增长缓慢,这在一定程度上是受到金融危机对消费

的冲击,而压榨量继续保持增长态势,使得当年度库存消费比略有回升,达到4.64%,但仍处于供应极度偏紧状态。预计2013/10年度中国国内豆油消费会出现一定增长,这主要是因为金融危机之后,消费特别是餐饮消费的恢复,使得油脂使用量有明显恢复,预计当年度库存消费比会略有下降,但整体供需形势没有太大改变。

四、进出口综述

1、大豆进口来源及数量

从进口大豆数量及来源来看,美豆仍是最主要的进口来源国,截止201311月,当年

进口美豆1710万吨,超过2012年全年的1543万吨,根据现有的数据预计,12月份美豆进口量应该超过400万吨,则2013年全年美豆进口量将达到2100万吨。南美大豆方面,截止201311月,当年进口巴西大豆1598.2万吨,较去年同期增长37.1%,预计2013年全面进口量将维持在1610万吨左右。而阿根廷由于干旱造成国内大豆大幅减产,大豆偏向供应国内需求,出口量急剧下滑,截止201311月中国进口阿根廷大豆数量仅为374万吨,较上年同期下降62%,全年进口阿根廷大豆数量不超过400万吨。

从进口大豆到港情况来看,20137月之前的单月进口量一直位于过去5年的最高水

平,主要是因为金融危机之后,进口大豆价格自低位反弹,良好的上涨预期刺激大量的进口,加之国内大豆供应不足,进口大豆便拥有了较好的需求市场。但美豆价格自6月之后的下跌震荡行情使得贸易商进口回归理性,下半年进口大豆分月数量明显回落。整体上看,2013年大豆到港量将较上年提高500万吨左右,依旧保持增长态势,但增速有所放缓。

第二部分2014 年大豆市场展望

一、政策的影响

美国休耕政策:20123月美国国会通过的《2012农业法案(2012-2013)》对美国休耕保护计划的土地面积进行了调整,将其上限下调至3200万英亩,而2013年春播时期,美国约有3370万英亩加入了土地休耕保护计划,其中390万英亩于2013930日到期,虽然此间美国农业部希望农业部希望农民继续保持休耕,但根据农业法案,仍将有170万英亩土地必须退出休耕计划,并且休耕土地总量也将在2013年新的农业法案出台之前最多保持在3200万英亩的水平。根据现有美国三大作物种植面积比例推测,这170万英亩土地中将有38万英亩的土地用于播种大豆,为2013年美国大豆种植面积的0.5%。因此,2014年美豆种植面积最多将因为休耕政策增加0.5%,对总产量的时间影响十分有限。如果未来几年内出现农产品价格暴涨的情况,则美国退出休耕计划的土地将较此前预计增加,但即便占现

有美国休耕面积中约三分之一的土地(1000万英亩)退出休耕计划,对美豆种植也仅能贡

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