软件行业风险分析报告

海南方能投资顾问：www.yangzz.com

作者: 轶名日期： 2014-11-11

摘要

一、2011年软件行业运行特点分析

2011年以来，在国家4号文等产业扶持政策的推动下，我国软件产业步入新的快速发展阶段，产业规模超过1.84万亿元，新兴信息技术服务增势突出，中心城市集聚效应明显，运行中呈现出如下发展特点：

一、产业规模快速增长。我国软件产业2011年共实现软件业务收入超过1.84万亿元，同比增长32.4%，超过“十一五”期间平均增速4.4个百分点，并超过同期电子信息制造业增速10个百分点以上，实现了“十二五”软件产业的良好开局。

二、新兴信息技术服务增势突出。累计到12月底，信息技术咨询服务、数据处理和运营服务分别实现收入1864和3028亿元，同比增长42.7%和42.2%，增速高于全行业10.4和10.1个百分点，两者占比达到26.5%，比上年同期提高1.9个百分点。嵌入式系统软件增长快于去年，实现收入2805亿元，同比增长30.9%，比上年同期高15.8个百分点。软件产品、信息系统集成服务和IC设计增长较为平稳，分别实现收入6158、3921和691亿元，同比增长28.5、28.4%和33%。

三、软件出口增速放缓。1-12月，软件业实现出口304亿美元，同比增长18.5%，增速低于上年18个百分点。其中，嵌入式系统软件出口持续低迷，同比仅增长7.6%，拉低行业出口增速7个百分点；外包服务出口保持较快增长，实现收入59亿美元，同比增长40.3%，高于软件出口增速21.8个百分点。

四、产业集聚发展特点显著。1-12月，全国4个直辖市和15个副省级城市实现软件业务收入15008亿元，同比增长34%，增速快于全国平均水平1.7个百分点，占全国软件业务收入的81%，其中软件业务规模超过500亿元的城市达到10个，中心城市成为软件产业发展的主要聚集地。东部省市继续领先全国发展，共完成软件业务收入15656亿元，同比增长31.7%，占全国比重达84.8%，江苏、福建和山东等省的增速均超过35%。

五、骨干企业运行态势良好。根据工信部重点监测的软件前百家企业数据显示，2011年百家企业累计完成软件业务收入3423亿元，同比增长15%，占全国收入的18.6%。如去掉大型通信类软件企业业务调整的影响因素，其他企业的软件业务收入增长25%，利润增长22%。百家企业全年研发经费投入达461亿元，占收入的13.5%，同比增长13%;从业人员平均人数超过50万人，同比增长24%;订单金额呈增长态势的企业接近九成，企业对未来预期较为良好。

二、2011年软件行业投资情况分析

现状：目前软件行业的投融资渠道以VC/PE为主，2010年至2011年10月披露的软件企业通过VC/PE进行股权融资的48例案例中，地区分布较集中，主要分布在北京、广东、上海等地。其中，北京地区的融资案例为27例，占案例总量的56.25%。通过天使投资进行股权融资的案例总量为9例，仅有1例披露了股权融资金额。战略投资者通过其管理、资金、技术等优势成为企业融资的方式之一，在披露的17例战略投资案例中，披露融资金额的案例12例，融资规模36.93亿元。软件产业股权融资企业业务类型主要集中于行业应用、管理软件、安全与存储、互联网应用及服务、外包服务、基础软件及游戏软件业务。

趋势：软件行业具有轻资产的特点，其主要资产多体现于企业的技术、专利、人才等无形资产，而行业应用软件业务正是将这一特点发挥至极，投资者对软件行业的投资正逐渐由硬件设备向技术服务转变，同时，软件与行业相结合的经营模式正在日益激烈的竞争中逐渐凸显。

三、软件行业与宏观经济相关性分析

2011年是“十二五”开局之年，也是经济形势异常复杂的一年。总体来看，中国经济平稳快速发展，总体运行态势良好。

预计2012年国内外经济形势愈加复杂。发达经济体活力不足、市场信心下降，世界经济可能将在较长时期内持续低迷。虽然我国经济增速可以保持在合理较快增长区间，物价涨幅也将逐步回落，但宏观调控依然面临众多挑战，因此也要作好应对复杂经济局面的准备。

考虑到软件行业增速对宏观经济难以免疫及软件行业周期滞后于宏观经济，2012年，软件行业的增速将有所回落，后金融危机时代，中国经济的平稳运行仍面临层层考验，同样，软件行业也会在此时期内面临着外部经济环境所带来的风险。

四、软件行业竞争状况分析

我国软件企业对上游的讨价还价能力较低，这是由于软件行业轻资产的特点所决定的。同时，软件行业现有企业间的竞争激烈，由于我国软件行业中低端软件较多，进入门槛低，造成了同质化较为严重，但是应该看到的是，目前我国软件企业自主创新能力正逐步提高，有望形成多家大型企业，未来在国际竞争中机会越来越大。在下游方面，软件行业的议价能力同产品特点有关系，差异化的产品有较高的议价能力，同质化产品议价能力较弱。在新进入者威胁方面，总体来讲是低端软件威胁较高，高端软件威胁较低，这是有技术门槛所决定的。

五、2011年软件行业区域发展分析

1、区域分布呈现分散集中格局，中心城市成为产业发展聚集点

2、环渤海地区：产业链高端的引领者

3、长三角地区：多级联动立体发展的先行者

4、珠三角地区：创新环境突出的示范者

5、西三角地区：后发优势强劲的追赶者

总体来讲，软件行业的布局整体呈现“一带一轴一三角”特征。

“带”：东部沿海软件产业带，北起环渤海地区、东至长三角地区、南到珠三角地区，它囊括了北京、上海、广州、深圳、南京等中国最重要的软件产业城市，是中国软件产业发展的第一集团。

“轴”：中部发展轴，这一区域北起河北，南至湖南，包括了众多中部地区省市，各省平均软件产业年产值在100亿元以上，是东部沿海软件产业带向内陆地区的延续。

“三角”：成都、重庆、西安这三个西部重镇组成了中国软件产业在西部地区的“黄金三角”。该区域软件产业产值虽然与东部沿海软件产业带仍存在差距，但近年来产业发展较快，产业集中度和整体实力快速提升，是中国软件产业未来发展的重要潜力区域。

六、软件行业产业链及子行业分析

1、产业链

通信设备及家用视听产品的销量增长，会拉动软件产业的发展，2012年软件行业产业链的上游总体来讲利好于软件行业的发展。

金融、制造、能源、电信等行业信息化开始进入稳定增长阶段，而医疗、教育、民生、公共安全、交通、智慧城市等社会信息化投资快速增长，下游利好于软件行业的发展。

2、子行业

软件产业2011年共实现软件业务收入超过1.84万亿元，同比增长32.4%，超过“十一五”期间平均增速4.4个百分点，并超过同期电子信息制造业增速10个百分点以上，实现了“十二五”软件产业的良好开局。

2011年新兴信息技术服务增势突出，信息技术咨询服务、数据处理和运营服务分别实现收入1864和3028亿元，同比增长42.7%和42.2%，增速高于全行业10.4和10.1个百分点。

此外，嵌入式系统软件实现收入2805亿元，同比增长30.9%，比上年同期高15.8个百分点。软件产品、信息系统集成服务和IC设计增长较为平稳，分别实现收入6158、3921和691亿元，同比增长28.5%、28.4%和33%。

七、软件行业风险分析

2011年是“十二五”开局之年，也是经济形势异常复杂的一年。总体来看，中国经济平稳快速发展，总体运行态势良好。

但是考虑到2011年底及2012年初陆续出台的各部委“十二五”规划和相关产业政策将成为推动软件行业发展的有利因素。我们对软件行业继续看好，给予“维持”的评价。

八、软件行业授信建议

根据软件行业发展趋势及国家一系列相关支持政策分析，我们认为应重点支持以下几类企业类：云计算相关企业、医疗行业信息化相关企业、电子政务相关企业。

另有部分企业也在国家政策支持范围之内，但综合考虑其当前规模及未来发展情况，列为适度支持：智能交通相关企业、ERP大型企业、嵌入式软件领导厂商。

受益于新的税收政策以及会因重点支持的子行业而受到拉动作用的企业，列为维持类：服务型公司、信息安全类公司。

虽然国家层面支持软件行业发展，政策优势较好，但是有部分企业仍然面临艰难的生存现状，未来发展并不明朗，此类列为限制及退出类：中小ERP企业、小规模项目型软件企业、产品技术过时的企业。

第一章软件行业基本情况

第一节软件行业的定义及分类

一、行业定义

根据国家统计局定义，软件行业指专门从事计算机软件的设计、程序编制、分析、测试、修改、咨询；为互联网和数据库提供软件设计与技术规范；为软件所支持的系统及环境提供咨询、协调和指导；为硬件嵌入式软件及系统提供咨询、设计、鉴定等活动的行业。

本报告的研究对象包括软件产品、软件服务、系统集成、IC设计和嵌入式软件系统。

二、行业分类

按照国民经济分类标准，软件行业包括基础软件服务、应用软件服务、其他软件服务等3个子行业，见下表。

第二节行业地位及重要性

2011年，虽然我国宏观经济增速趋缓，但在国家4号文等产业扶持政策的推动下，我国软件产业步入新的快速发展阶段，总体上我国软件行业收入保持快速增长势头，月平均增速达30% 。2011年，我国软件产业共实现软件业务收入1.84万亿元，同比增长32.4%，增速虽然较上年下降了8.6个百分点，但仍超过“十一五”期间平均增速4.4个百分点。软件产业的“十二五”开局良好。

从子行业来看，信息技术咨询服务、数据处理和运营服务分别实现收入1864和3208亿元，同比增长42.7% 和42.2% ；嵌入式系统软件实现收入2805亿元，同比增长30.9% ；软件产品、信息系统集成服务和IC设计增长较为平稳，分别实现收入6158亿、3921亿、691亿元，同比增长28.5% 、28.4% 、33% 。

从重点地区看，中心城市已经成为软件产业发展的主要聚集地。2011 年，4 个直辖市和15个副省级城市实现软件业务收入15008亿元，同比增长34% ，其中软件业务规模超过500亿元的城市达到10个。从重点企业看，2011年工信部重点统计的百家企业累计完成软件业务收入3423亿元，同比增长15%，占全国收入的18.6% ；去掉大型通信类软件企业的影响因素，其他企业的软件业务收入增长25% 。

软件出口增速明显放缓，但外包服务实现稳步发展。2011年，我国软件业实现出口304亿美元，同比增长18.5% ，增速低于上年18个百分点。其中，嵌入式系统软件出口持续低迷，同比仅增长7.6%，拉低行业出口增速7个百分点；外包服务出口保持较快增长，实现收入59亿美元，同比增长40.3% ，高于软件出口增速21.8个百分点。

“十二五”时期，我国软件业发展前景广阔。按照《软件和信息技术服务业“十二五”发展规划》，“十二五”期间，我国软件业将着重发展基础软件、工业软件及行业解决方案等8 大重点领域，并实施包括龙头企业培育在内的十大重点工程。预计到2015年，我国软件业业务收入将达到4万亿元，占信息产业的比重将达到25%；软件出口额达到600亿美元；业务收入超百亿的企业超过10家。

第二章 2011年软件行业发展环境分析

第一节宏观经济环境对行业的影响

一、2011年国内经济环境影响

2011年，在国际经济形势持续动摇、国内物价上涨压力加大的情况下，我国将稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，实施了积极的财政政策和稳健的货币政策，国民经济呈现出增长较快、物价回落、结构调整取得进展的良好态势。2011年，我国经济平稳减速，全年GDP实现47.16万亿元，同比增长9.2%，增幅较上年减缓1.2个百分点，四个季度同比增速分别为9.7%、9.5%、9.1%和8.9%。当前，世界经济环境更加复杂多变，我国经济发展中产业结构不合理、收入差距大、自主创新能力弱、资源环境约束强化、结构性就业压力大等不稳定、不协调、不可持续的问题仍然存在。同时，经济运行中又出现了一些引发经济下行的性能问题和风险：国际环境区域恶化，我国实体经济运行困难加大，成本推动型物价上涨长期化，金融财政的风险和隐患增加、房地产调控进入关键、敏感期。预计2012年，国民经济将持续处于软着陆之中。随着全球经济下行风险加大，出口增速将继续放缓，房地产、基础设施等投资将明显降温，社会消费品零售增长将保持相对稳定。

二、国内经济趋势判断

2011年中央经济工作会议于12月12日至14日在北京举行，2012年的宏观政策基调是“稳中求进”。会议决定2012年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性、前瞻性，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系。

从经济发展趋势来看，2012年中国宏观经济将呈现以下发展趋势：

（一）增速下滑的稳定增长

经济增长将重归调整期，向可持续增长水平回归（7%-8%）。主要原因在于：短期来看，出口增长大幅回落；金融货币存在内在紧缩机制；地方财政收入增长放慢的制约主要表现在生产资料价格回落，大型企业利润减少以及房地产调整，土地出让收入减少。长期来看，国内需求不足、结构调整增长缓慢以及体制问题依旧存在。

固定资产投资增速将维持18-20%。主要增长来源是市场力量推动的投资需求。全社会居民消费名义增速16-17%。短期看，在通货膨胀预期下降和经济增长放缓的背景下，消费增长的动力将有所放缓，但其波动性进小于投资，仍是经济增长的稳定因素；长远看，在劳动工资持续上涨和生产性投资增速放缓的情况下，消费和消费相关领域将持续稳步扩张。

出口增速维持在12-15%的水平。受欧洲债务危机的影响，全球经济增长预期下调，欧洲进入衰退的可能性正在加大，我国出口增速继续下调；贸易顺差水平仍有可能在千亿美元，同比增速下降，对GDP贡献为负。

（二）货币政策环境趋松

2012年总体将继续“一积极一稳健”的宏观经济政策。货币政策回到正常水平，货币政策外松内紧。预计货币政策会有局部松动，结构性财政政策税收政策。

金融货币政策适度松动；财政税收政策的结构性调整。财政对于中小企业的扶持；结构性减税和税改。

在经济减速和通胀压力下降的背景下，2012年货币政策环境将好于2011年。尽管未来政策调整的力度仍存在较大的不确定性，但相对2011年而言，维稳+结构性调整，将是较为明确的预期。

如果经济增长下滑明显和海外经济形势严峻，不排除央行在2012年上半年有1-2次下调存款准备金率的可能。虽然2011年底西方一些央行已经开始降息，但从国内形势看，尽管短期通胀压力明显下降，但CPI同比还会处于较高水平，实际负利率的状况仍不能有效改善，因此，2012年上半年央行降息可能性较小。

财政政策而言，以目前国内外经济前景偏弱的形势判断，较为积极的财政政策仍将是2012年政府的不二选择。由于未来的经济发展将更多依赖于内需拉动，因此财政政策的调整与改革将会围绕对收入分配制度的适当调整，引导服务业和新兴产业的投资和发展；由于地方债务负担问题和房地产调控影响，地方政府财政扩张余地受到严重制约，因此，政府维护经济增长势头的着眼点必然会放在制度性改革和调整上，以期引导市场资金发挥作用。